看了去年的有关乌鸦的日志，
觉着今年当乌鸦的心情还算轻松不错~oh yeah!

明天生日+报道~感觉我生的真是时候，没有浪费一天~

我要钱！！

恬静的

最后的疯狂

提起量化投资，不能不提西蒙斯。经历了1998年俄罗斯债券危机和2001年高科技股泡沫危机，许多曾经闻名遐迩的对冲基金经理都走向衰落。罗伯逊(Julian Robertson)关闭了老虎基金，梅利韦瑟的(John Meriwether)的长期资本管理公司几乎破产，索罗斯的量子基金也大幅缩水。与之相比，西蒙斯的大奖章基金的平均年净回报率则高达34%，而同期的标准普尔指数仅是9.6%。不过，文艺复兴科技公司所收取的费用，更高得令人咋舌。一般对冲基金的管理费及利润分成的比率分别为2%和20%。但文艺复兴所收取的费用分别为5%和44%。如果把费用考虑在内的话，该基金的平均年回报率在60％。这是一个真实量化投资的传奇。

　　1、洞悉vs模型，谁重谁轻？

　　西蒙斯仅仅是量化投资的代表之一，世界上存在成千上万的量化基金，所采用的投资策略也多种多样，不过，所有的策略都可以放在一个投资策略光谱中。在光谱的一端是，重模型、重技术的黑箱投资模型。作为量化投资的重要领域之一，对冲基金行业一直拥有“黑箱作业”式的投资模式，可以不必也极其不愿意向投资者披露其交易细节。而在一流的对冲基金经理之中，如上面提到的西蒙斯先生的那只箱子据说是“最黑的”。西蒙斯的量化投资对于专业投资人也都是一个“迷”。除了现在和过去服务于文艺复兴科技公司的人士外，没有人知道西蒙斯是如何赚钱的。

　　西蒙斯一点也不喜欢华尔街的投资家们。事实上，如果你想去“文艺复兴科技公司”工作的话，华尔街经验反而是个瑕疵。在公司的200多名员工中，将近二分之一都是数学、物理学、统计学等领域顶尖的科学家，所有雇员中只有两位是金融学博士，而且公司从不雇用商学院毕业生，也不雇用华尔街人士，这在美国的投资公司中堪称绝无仅有。“文艺复兴科技公司”拥有一流的科学家，其中，包括贝尔试验室的著名科学家Peter Weinberger和弗吉尼亚大学教授Robert Lourie。他还从IBM公司招募了部分熟悉语音识别系统的员工。“交易员和语音识别的工作人员有相似之处，他们总是在猜测下一刻会发生什么。”

　　在光谱的另外一端是，重思想、重洞悉力的白箱投资模型。这种投资策略都不约而同地继承了BGI的衣钵。其模型貌似复杂和玄虚，其实就是一个简简单单的多因素模型。上个世纪就有包括BGI和高盛等金融机构的从业人员和众多大学教授无数次详细地描述过这个模型。对于白箱投资模型，其成功的关键已经不是顶级的科技，而是对市场的理解、洞悉和适当的参数化。白箱投资的另外一个合适的表述是“定性思想的定量运用”。

　　在光谱的中间是，既重视思想和洞悉，又重视模型和技术开发的。

　　总之，要么拥有顶级的模型技术，要么拥有对市场的一流的洞悉并能把这种洞悉恰当地转化为模型，二者必据其一，当然，最好两者都综合具备，此乃量化投资成功关键。

　　2、数量基金的模型将更加多样化

　　数量化基金曾被媒体渲染得很神秘，甚至质疑是黑箱操作，因为许多基金都声称自己使用的是有自己知识产权的模型进行投资，这些模型甚至对这些基金的投资者也密不可宣。实际上，在绝大多数数量基金的黑箱子里装的都是一些多因素模型，计算机根据一些复杂的模型和多个参数来选股和判断买卖时机，这些参数少则4、5个，多的有几十个。选择目标公司的关键参数通常包括以下一些方面：估值贵贱、市值大小、品质高低、成长性和流动性的好坏，还有与股价相关的其他市场因素，包括动量指标和反转指标——前者指股价会延续过去的趋势，而后者指股价会触底反弹。后来，数量化模型被添加了更多的因素，包括短期市场指标、管理层的行为甚至媒体的报道，这些因素也被赋予不同的权重来评估目标公司是否具有投资价值。当然，尽管这些模型都是不完全一致的，但这并不意味着他们的交易不会出现一致。CPPI策略就是一个例子。2007年次贷危机出现之后，如何令模型变得更加多样化，是目前数量基金的主要课题，其中，增加更多的参数似乎是当前市场的主流趋势（近期海外各大券商的数量策略报告对模型参数方面都有所增加）。值得一提的是，行为金融学虽然是一个新兴的、未经市场考验的发展方向，但对此感兴趣的人正在日渐增多。

　　3、数量模型vs基金经理，应该并重

　　关于数量化基金的争议似乎一直也没有停止过，不认同的人一直会表示：“现实世界是极为复杂的，机器无法代替人脑来判断”。而认同数量基金的人会说：“计算机比人更加严谨，不带任何感情因素和人性上的弱点。”可能正确的做法是二者兼顾。

　　在市场出现转折，或者小概率事件的时候，计算机肯定是无法代替基金经理的判断。在一个波动剧烈的非单边市的市场环境下，数量模型对新的数据的反应也并不令人满意。我们认为，计算机模型的作用在于在市场正常的情况下，极大地减少基金经理的工作量，并且能减少由于人的不正常情绪带来的失误。同时，模型和计算机都是为人来服务的，需要经验丰富的基金经理来指导模型开发，解读运行结果。模型对于基金经理而言，是一个不知疲倦的（日夜运算），对贪婪和恐惧免疫的好助手。

　　未来的投资行业可能是这样：一个基金配上2、3个数量分析师，由多个外部的经纪商提供基本面的研究支持，自身公司的行业研究员则挖掘额外的市场信息，数量分析师将所有信息填充到数据库当中，并利用模型进行分析，最终由基金经理进行投资方案设计。那时，基金经理们不必把精力放在琐碎的日常信息的分析上，实际的主要工作也不是调研上市公司和选股，更多的是考虑市场趋势的变化、结构的变化，以及该向模型中添加哪些新的信息。投研总监们更可以潇洒一些，他们只负责在市场的特殊时期决定采取怎样的策略应对，也许就是更多去考虑“黑天鹅”事件。

　　由于市场在变，模型也需要变，在基金经理眼里，模型永远是一台新开发的战斗机。正如晨星公司的基金分析师Greg Carlson 说：“使用计算机模型并不意味着你坐上了一辆自动驾驶的汽车，你必须有一支研究队伍不断挖掘新的信息并添加到你的模型当中去，否则要么是一些新的风险因素不能被模型所识别，要么就是白白错过了一些获利的机会。”市场变化并不是坏事，虽然市场变得崎岖不平，依旧乐观者也不是没有，例如，AXA Rosenberg基金公司执行官Simon Vanstone就表示：“市场的波动增加通常对我们有好处，因为它将导致更多的资产定价错误，而这正是我们可以通过我们的模型去辨识和把握的投资机会。”

　　要让模型很好地工作，需要对市场的洞悉和把握、对模型的理解和运用，时刻警惕模型的弱点和风险——始于怀疑、终于确信。

嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金

有规矩，有方圆

客服热线：400-600-8800

网址：www.jsfund.cn

风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，投资者认购基金时应认真阅读基金合同和基金招募说明书。

内页一

在震荡频现的市场环境下，传统的定性主动投资方式面临挑战。而结合了定量方法的主动投资却为投资人带来不一样的投资感受。

基金投资看似复杂，其实只要换个方式，就会体验到别样的轻松惬意。

u       理性与智慧的结合，打造基金投资全新体验！

²        基于基本面分析的理性投资，精准把握各种机会

本基金将依托自主研发的嘉实行业选择模型、嘉实Alpha多因素模型、嘉实组合优化器等模型构建基金投资组合，并根据市场变化趋势及时动态调整。投资团队在充分的基本面分析基础上，以理性的纪律性投资及后验归因方法，构建超越市场平均水平的投资组合，从而获得长期稳定的超额收益。

²        严格的纪律化投资，有效控制风险

以科学性和系统性著称的定量投资方法，在严格的纪律化模型制约下，精确跟踪策略，将运作风险最小化，并力争取得较高收益。

²        360度市场扫描，投资风险高度分散

投资团队根据定量模型对市场各行业和个股进行360度扫描，行业和个股覆盖面极广，充分分散投资风险。

²        强大的投资团队，智慧成就非凡

资深国际定量投资专家领衔，多名专业人员组成的定量投资团队，拥有对本土市场的深入了解和丰富的国际经验，在融会贯通的基础上历时半年自主开发出多个A股投资模型，让国际经验与本土智慧充分融入主动投资中。

内页二

嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金产品概要

【基金简称】嘉实阿尔法

【基金代码】070017

【基金类型】契约型、开放式

【投资目标】追求长期持续稳定高于业绩比较基准的投资回报

【投资范围】股票等权益类资产占基金资产的比例为60-95%；现金、债券资产以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的比例为5-40%，现金及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，权证市值占基金资产净值的比例不超过3%。若法律法规或中国证监会对基金投资权证的比例有新的规定，适用新的规定。如法律法规或监管机构以后允许基金投资股票指数期货等金融衍生产品或其它品种，可以根据有关规定且和基金托管人进行协商后将其纳入投资范围，并报证监会备案。

【业绩基准】沪深300指数×75％＋上证国债指数×25％

【风险收益特征】较高风险，较高收益

【投资团队】

陶荣辉先生，现任嘉实总经理助理、嘉实投委会成员、定量团队负责人，历任德意志资产管理公司（纽约）董事总经理、定量策略总监。

王永宏先生，现任本基金基金经理、嘉实高级定量分析师，历任嘉实产品总监、首席金融工程师；加盟嘉实前在海通证券及大成基金从事研究工作。

陶羽先生，现任本基金基金经理、嘉实高级定量分析师，历任高盛（纽约）定量分析师及德意志资产管理公司（纽约）高级定量分析师、基金经理。

附：团队中另有多名从事定量分析研究的专业人士加盟，将从系统、风控等方面全面把控，保证团队投资的科学性及有效性。

【购买起点】5000元（银行、券商网点、嘉实网上交易）；20000元（嘉实直销中心）

【基金份额初始面值】人民币1.00 元

【费率结构】

（注：产品详细信息以本产品基金合同和招募说明书登载内容为准）

嘉实基金，远见者稳进

嘉实基金管理有限公司成立于1999年3月，是经中国证监会批准成立的基金管理公司，2005年6月嘉实成为合资基金管理公司。嘉实基金拥有全国社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、基金公司开展境外证券投资管理业务和基金管理公司特定客户资产管理业务资格。截至2008年末，资产管理规模超过1900亿元，居行业前列。

嘉实旗下管理2只封闭式基金、14只开放式基金及多个社保组合和企业年金账户，共同基金产品线和资产管理业务种类齐全。

嘉实员工超过359名，拥有成熟高效的投资研究团队和市场服务团队。

十年来，嘉实凭借规范、稳健、务实的管理风格、科学理性的投资运作以及投资者利益至上的经营理念，为广大投资者创造了丰厚的投资回报，并跻身于国内优秀的基金管理公司行列。

封底

风险提示函

尊敬的投资者：

首先非常感谢您对本产品的关注，同时我们也真诚的提醒您在购买本产品前，请仔细阅读以下内容：

一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过上一日基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。

四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

五、投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

六、嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金的《基金合同》和《招募说明书》已通过《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》和基金管理人的互联网网站<www.jsfund.cn>进行了公开披露。

七、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金资产中股票等权益类资产占基金资产的比例为60～95%；现金、债券资产以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的比例为5-40%，现金及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，权证市值占基金资产净值的比例不超过3%。属于较高风险、较高收益的主动投资类基金品种，适合有一定风险承受能力的投资者。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

八、投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金代销机构名单详见本基金《招募说明书》以及相关公告。

嘉实基金公司诚挚地祝福您投资顺利！

【温馨提示】

您只需持本人有效身份证和银行卡即可到各销售网点办理开户和认购手续；当您开户和认购时，请认真填写联系电话（特别是手机）、通信地址、邮政编码、电子信箱等，以便我们为您提供细致周到的服务。

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权证是由标的证券发行人或其以外的第三方发行，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

对股票和投资环境的评价包括定量和定性因素，极端地看，专注于定性因素的分析师会强调“买入正确的公司(前景良好、行业景气和管理层优秀等等)”，专注于定量因素的分析师会强调“以正确的价格买入股票”。这两种方法结果通常都不错。当然，一般来说，每个分析师都会在一定程度上考虑这两方面的因素，而不会只看某方面的因素以致完全忽略另一方面，被归于哪一类取决于他更看重哪方面的因素。

有趣的是，虽然我认为自己属于定量分析派，但这些年来我最成功的投资决策都是在充分地考虑定性因素后作出的，这种对定性因素的判断力，我称之为“高概率事件洞察力 (high-probability insight)”，这可是我们赚钱的秘诀。然而，正如洞察力通常是很少见的一样，这种机会也是非常少见的，对定量因素的考量一般并不需要洞察力——这些数据本身就会狠狠敲你的头。总之，赚大钱的投资机会通常来源于正确的定性决策，但更多确定无疑的利润则来自于那些正确的定量决策。

 Ulrike “Uli” Herzner (born 23 April 1971) is a fashion designer originally from East Germany, currently living in Miami Beach, Florida. She was a contestant on the third season of the Bravo network reality television series Project Runway, where she finished runner-up to Jeffrey Sebelia.

笑死人了!!!创意啊!!